볼빅의 이노진, 매출 두 배에도 영업손실 7억원

두피·모발 관리 브랜드 볼빅을 운영하는 이노진의 2026년 상반기 매출 절반 가까이가 농산물 유통에서 나왔다. 전체 매출 74억원 중 농산물 원물 매출은 35억 1,000만원으로 47.5%를 차지했다. 3월 4일 판매를 시작한 농산물 유통 사업의 상반기 매출은 볼빅의 상반기 매출 30억 1,000만원을 넘어섰다.

이노진은 병의원에 두피·모발 관리 제품과 피부 관리 제품 등을 공급하는 회사다. 이 회사의 공식 앱 안내에 따르면 국내에서는 4,400여 병의원에 제품을 공급한다. 볼빅은 샴푸를 비롯한 여러 두피·모발 관리 화장품으로 구성된 브랜드이며 이노진은 공식몰에서 세보 리페어링 샴푸의 기능을 탈모 완화로 소개한다. 이노진이 판매하는 탈모치료 의약품은 이들 화장품과 별도 제품군으로 구분된다.

이노진의 연간 매출은 2024년 89억원에서 2025년 82억원으로 감소했다. 하지만 볼빅의 상반기 매출은 2025년 26억 9,800만원에서 2026년 30억 1,000만원으로 늘었다. 볼빅 매출 증가액은 약 3억 1,200만원, 증가율은 11.6%다. 기존 브랜드의 매출이 증가하는 가운데 새로 시작한 농산물 유통으로 이노진의 매출 구성이 크게 달라졌다.

매출 규모가 커진 만큼 이익이 늘지는 않았다. 이노진 개별 재무제표상 상반기 매출은 전년 동기 37억원에서 74억원으로 101.7% 증가했다. 매출에서 매출원가를 뺀 매출총이익은 28억 4,519만원에서 28억 8,778만원으로 약 4,300만원 증가하는 데 그쳤다. 매출은 두 배가 됐지만 매출총이익은 약 29억원에 그쳤다.

상반기 상품매출원가는 전년 동기 약 2억원에서 37억원으로 늘었다. 다만 이 원가에는 농산물 외의 다른 상품도 포함돼 있어 농산물만의 마진은 계산할 수 없다. 회사 전체로 보면 매출 증가분 대부분이 원가 증가분으로 상쇄됐다.

여기에 회사 전체 비용도 늘었다. 상반기 판매비와관리비는 전년 동기 29억 2,036만원에서 35억 9,364만원으로 약 6억 7,300만원 증가했다. 광고선전비가 약 5억 8,900만원에서 9억 6,300만원으로, 지급수수료가 약 2억 2,300만원에서 4억 4,700만원으로 늘어 두 항목의 증가액이 판매비와관리비 증가분 대부분을 차지했다. 이노진은 공시에서 이 비용 가운데 농산물 사업에 지출한 금액을 따로 밝히지 않았다.

이노진은 매출총이익 증가액으로 늘어난 판매비와관리비를 충당하지 못했다. 상반기 영업손실은 전년 동기 약 7,500만원에서 약 7억원으로 9배 넘게 확대됐다. 당기순손익도 소폭 흑자에서 약 6억원 적자로 전환했다. 회사 전체의 매출총이익 정체와 비용 증가로 손실이 확대됐지만 이를 농산물 유통만의 손실로 볼 근거는 없다.

이노진의 현금흐름도 악화됐다. 상반기 영업활동현금흐름은 전년 동기 약 7,700만원 순유입에서 약 16억원 순유출로 바뀌었다. 회사 전체 매출채권이 늘면서 영업활동현금흐름이 약 12억 800만원 감소했다. 매출로 인식한 대금 중 아직 받지 못한 금액이 늘어난 데 따른 감소이며 순손실과 다른 운전자본 변동도 영업활동현금흐름에 영향을 미쳤다. 매출채권 증가분을 농산물 판매대금으로 특정할 내역은 없다.