12년 된 게임이 버는 돈, 게임 밖에서 사라진다

서머너즈 워: 천공의 아레나는 2014년에 나왔다. 올해로 열두 해째다. 컴투스가 지난 12일 발표한 2분기 실적에서 이 게임이 속한 역할수행게임 매출은 624억원, 야구 라인업을 묶은 스포츠 부문은 689억원이었다. 분기 매출 1,570억원의 대부분이 두 분야에서 나온다. 몇천 원을 넣고 캐릭터 하나를 뽑는 사업이 회사를 먹여 살린다.

지난달 15~29세 취업자가 19만 1,000명 줄어 45개월 연속 감소세를 이어갔다는 통계가 최근 나왔다. 큰돈 드는 소비가 뒤로 밀릴수록 몇천 원짜리 재미는 오히려 버틴다. 2분기 연결 매출은 1년 전보다 15% 줄었지만 영업이익은 72억원으로 421% 늘었다. 별도 기준 실적은 매출 1,340억원에 영업이익 123억원이다.

두 숫자를 나란히 놓으면 이상하다. 본사 혼자 123억원을 벌었는데 자회사까지 더한 연결 영업이익은 72억원에 그친다. 51억원이 게임 밖에서 사라졌다. 순손익으로 내려가면 35억원 적자다.

1분기는 격차가 더 심했다. 영업이익 51억원에 법인세 전 손실 84억원을 냈다. 분기보고서 주석을 들춰보면 금융원가 405억원 가운데 361억원이 보유 주식 평가손실이다. 상반기 지배주주 순손실이 80억원으로 불어난 배경이다. 본업에서 번 돈을 엉뚱한 곳에서 잃은 셈이다.

가장 큰 구멍은 2021년에 2,050억원을 주고 사들인 영상 제작사다. 인수 이듬해부터 영업손실이 249억, 217억, 118억, 96억원으로 이어졌다. 흑자를 낸 해는 한 번도 없다. 컴투스는 2분기 실적을 발표하며 "자회사들은 경영 효율화와 콘텐츠 선별 제작 기조를 거치면서 매출이 지난해 2분기 대비 49.1% 줄었다"고 설명했다. 이 제작사는 7월 1일자로 다른 계열사에 흡수합병됐다.

평가 지표는 낮다. 시가총액 3,881억원에 자본이 1조 691억원이니 주가순자산비율은 0.36배다. 그런데 이 자본은 2022년 1조 3,228억원에서 3년 만에 2,537억원이 깎였다. 싼 것은 장부에 견준 주가이고, 그 장부가 해마다 줄고 있다.

지금 주가는 게임 사업에 매긴 평가가 아니다. 12년 된 대표작과 야구 게임은 분기마다 100억원 넘게 벌어들인다. 본업에서 번 돈을 해마다 밖으로 흘려보내는 구조 탓이다. 별도 영업이익만 놓고 보면 시가총액은 연 500억원 벌이의 8배 남짓이라 싼 편이다. 반면 연결 순이익으로 따지면 매길 배수 자체가 없다. 이 간격을 좁히는 열쇠는 자회사와 보유 주식을 재무제표에서 정리하는 속도다. 신작은 그다음이다. 영상 자회사 합병은 그 첫 장이다. 그때까지 순자산의 3분의 1에 거래되는 주가는 합당하다.