원가율 63%에서 39%로, 셀트리온 45조원의 전제

램시마는 세계 최초의 항체 바이오시밀러(바이오의약품 복제약)다. 특허가 만료된 오리지널 바이오의약품과 효능은 같고 가격은 낮춘 복제약이다. 셀트리온은 이 같은 바이오시밀러 11종의 글로벌 품목허가를 확보했다. 주가는 6월 8일 15만 9,400원으로 저점을 찍고 19만 4,100원까지 올랐다. 셀트리온은 올해 들어 지난 14일까지 외국인이 1조 7,660억원어치를 사들이며 국내 증시 순매수 1위 종목에 올랐다.

셀트리온은 이번 반기보고서에서 "개발·생산·판매가 결합된 통합 법인 체제를 완성했다"고 밝혔다. 2023년 12월 셀트리온헬스케어를 흡수합병한 것을 뜻한다. 자사가 만든 약을 사다 팔던 유통 법인을 도로 합친 셈이다. 그 합병이 남긴 흔적이 지금 실적의 대부분을 설명해 준다.

합병 이듬해인 2024년 매출은 3조 5,573억원으로 63% 늘었다. 반면 순이익은 5,397억원에서 4,189억원으로 줄었다. 매출원가율이 2023년 4분기 63%, 2024년 52.7%로 치솟은 영향이다. 약 제조에 갑자기 문제가 생긴 것은 아니었다.

합병 과정에서 넘겨받은 재고를 시가로 장부에 반영한 결과다. 유통 법인이 보유하던 약이 팔릴 때마다 높아진 원가가 그대로 장부에 반영됐다. 회계상 미뤄둔 비용이 당해 실적으로 쏟아져 나온 것이다.

해당 재고가 소진되자 실적이 반등했다. 지난해 매출원가율은 40.7%로 떨어졌고 영업이익 1조 1,685억원, 순이익 1조 315억원을 기록했다. 올해 상반기 원가율은 38.9%로 더 낮아졌다. 2분기 영업이익은 4,518억원, 영업이익률은 32.4%다. 짐펜트라와 유플라이마처럼 수익성이 높은 신제품이 매출의 60%를 넘어선 덕분이다.