주가 뒤의 숫자
매출 389억원에 시총 4조원...로보티즈, 내년 "100만 개"가 시험대
1분기 영업손실 118억은 자기주식 지급 탓...2분기 영업이익 20억으로 흑자 전환
이달 19일 베이징에서 열리는 세계로봇컨퍼런스에 국내 휴머노이드 기업 중 로보티즈 1곳만 나선다. 출품한 성인 체형 로봇 "AI 사피엔스"의 관절은 모두 자체 부품인 다이나믹셀-Q다. 지난해 이 부품을 22만 개 팔아 매출 389억원을 거뒀다. 시장은 여기에 시가총액 4조 1,051억원을 인정했다.
매출 389억원과 시가총액 4조원 사이의 격차를 설명할 실적이 올해 1분기에 나왔지만 방향은 거꾸로였다. 매출 118억원에 영업손실 118억원을 기록했다. 지난해 같은 기간 8억원 흑자에서 한 분기 매출 전체와 맞먹는 손실을 내며 적자로 돌아섰다.
재무제표 주석을 들여다보면 실적 부진의 원인은 주식보상 비용에 있다. 임직원에게 자기주식을 지급하면서 판매관리비 중 급여가 1분기에만 61억원(전년 동기 9억원)으로 늘고, 경상개발비는 94억원(전년 동기 28억원)으로 크게 늘었다. 유입된 현금은 411억원인데 자본이 529억원 늘어나면서 그 차액 118억원이 그대로 비용으로 반영됐다. 회사 금고에서 실제로 빠져나간 현금은 없다. 411억원의 현금이 유입된 분기에 회계상 손실이 발생했다.
2분기에는 매출 154억원에 영업이익 20억원, 영업이익률 12.9%를 거두며 실적을 회복했다. 상반기 매출도 272억원으로 지난해 같은 기간 180억원보다 51% 늘었다. 부채가 56억원에 불과해 유동자산에서 이를 뺀 순운전자본이 2,422억원에 달한다. 주력 사업과 재무 구조 모두 흠잡을 데가 없다.
성장 목표치는 한층 더 높다. 핵심 관절 부품인 액추에이터 출하량을 지난해 22만 개에서 올해 40만~50만 개, 내년 100만 개 이상으로 늘린다는 구상이다. 600억원을 투입한 우즈베키스탄 공장이 10월부터 부분 가동에 들어가 양산에 힘을 보탠다.
문제는 이 청사진을 현재 시가총액에 대입해 따져볼 때다. 단순 계산으로 따져보면 이렇다. 지난해 22만 개로 매출 389억원을 거뒀으니 개당 17만 7,000원꼴이다. 100만 개를 같은 가격에 팔면 매출은 1,770억원이다. 여기에 2분기 영업이익률 12.9%를 적용하면 영업이익은 228억원이고, 넉넉히 20%로 잡아도 354억원에 머문다. 시가총액에서 순운전자본을 뺀 사업 가치 3조 8,629억원은 이렇게 넉넉히 잡은 이익 기준으로도 109배에 이른다. 신제품 Q 시리즈 단가가 기존 X 시리즈보다 얼마나 높은지는 공시로 확인되지 않는다. 개당 17만 7,000원은 방향을 가늠할 잣대에 지나지 않는다.
코스닥 시장에 다음 텐배거 기대가 쏠리지만 현재 주가는 내년 100만 개 달성 기대치를 크게 앞서갔다. 100만 개를 훌쩍 넘는 물량을 온전히 독점한다는 가정까지 미리 끌어다 쓴 셈이다. 이런 평가가 힘을 얻으려면 Q 시리즈 판가가 X 시리즈의 몇 배인지 증명되거나, 중국 휴머노이드 물량이 단순 계획을 넘어 수주 잔고로 확인돼야 한다. 10월 우즈베키스탄 공장 가동과 3분기 실적이 그 첫 시험대에 오른다.
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