갤럭시가 적자를 낸 분기에 반도체는 89조를 벌었다

스마트폰과 TV, 냉장고를 만드는 DX 부문이 지난 2분기에 8,188억원 적자를 냈다. 회사가 사업 부문을 개편한 2021년 이후 처음이다. 같은 기간 D램과 낸드플래시를 만드는 DS 부문은 89조 1,960억원을 벌어들였다.

회사 전체 2분기 영업이익은 89조 4,924억원으로 전년 동기 4조 6,761억원의 19배다. 2분기 순이익 71조 6,245억원은 이 회사가 22년 동안 기록한 어느 한 해 연간 순이익보다도 많다. 상반기 순이익 118조 8,497억원은 2014년부터 2025년까지 12년간 거둔 순이익 총액 390조 5,658억원의 30%에 해당한다. 반년 만에 12년치의 30%다.

원가를 줄여 번 돈이 아니다. 2분기 매출 171조 4,995억원은 전년 동기의 2.3배인데, 매출원가는 6% 늘어 52조 1,988억원이 됐다. 달라진 것은 판가다.

그 가격은 누군가 치른 비용이다. 메모리가 전자기기 제조원가에서 차지하는 비중은 10% 초반에서 20%를 넘어섰다. 2분기 프리미엄 스마트폰의 부품 원가는 전년 동기보다 50%가량 뛰었고, D램이 두뇌 역할을 하는 칩을 제치고 가장 비싼 부품이 됐다. 갤럭시를 파는 입장에서 보면 반도체 호황은 원가 인상 통보다. 상반기 DX 부문 영업이익률 2.1%는 지난해 연간 6.8%의 3분의 1에 못 미친다.

그래서 이 회사는 이제 D램 회사다. 상반기 영업이익 146조 7,252억원의 97.4%가 DS 부문에서 나왔고, DX와 SDC와 하만을 다 합친 몫이 2.6%다. 반기보고서는 모바일사업이 "2011년 이후 15년간 글로벌 선도 지위를 공고히 유지하고 있습니다"라고 적었는데, 회사 이익에 그 지위가 기여하는 몫이 그만큼이다. DS 부문의 68% 영업이익률은 공급사가 셋뿐이라 나온 숫자다. 중국 D램 업체가 설립 때부터 삼성 공정 기술을 노렸다는 법정 증언이 이번 주 나온 것도, 따지고 보면 그 셋을 셋으로 묶어두는 울타리를 놓고 벌이는 다툼이다.

그렇다면 기업가치는 어떤가. 시가총액 1,447조원을 2분기 순이익으로 나누면 20분기다. 이 속도가 5년 이어지면 회사가 제 몸값을 벌어들인다. 최근 9년 평균 순이익 36조 1,539억원으로 나누면 40년이다. 주가는 6월 374,500원에서 34% 하락했다. 그 두 달 사이 분기 영업이익은 57조원에서 89조원으로 늘었다.

247,500원은 이 이익이 이어진다는 데 매겨진 주가가 아니다. 순현금 167조원을 뺀 사업가치 1,280조원이 지금 분기 속도로는 4.5배, 최근 9년 평균 이익으로는 35배이니, 시장은 D램의 평년 이익이 과거 수준으로 돌아가지는 않는다는 데까지만 가치를 인정했다. 그 평년이 어디인지를 정하는 장기 공급계약의 내용은 반기보고서에서 영업비밀로 가려져 있다. 빈칸을 채우는 것은 D램 고정거래가격이고, 가격이 처음 꺾이는 분기에 이 주가는 지금과 전혀 다른 평가를 받게 된다.