34조라던 카카오, 카카오게임즈는 2,489억원에 넘어갔다

카카오가 21일 이사회를 열어 회사를 둘로 나누기로 했다. 카카오톡과 인공지능(AI)·광고·커머스는 신설법인 카카오AI가 맡고 카카오뱅크와 카카오페이·카카오모빌리티 같은 계열사와 신규 투자는 존속법인 카카오X가 맡는다. 그날 주가는 7.49% 내린 3만 5,800원에 마감했다.

일주일 전 낸 반기보고서에는 카카오의 사업들이 "카카오톡 중심의 에코시스템 안에서 시너지를 발산하고 있습니다"라고 적혀 있는데 그 에코시스템을 가르겠다는 발표에 주가는 장중 12% 넘게 밀리기도 했다.

회사가 꼽은 최대 과제는 저평가다. 증권사들이 계열사 가치를 하나씩 합산한 기업가치는 34조 2,000억원인데 최근 3개월 평균 시가총액은 16조 8,000억원이라고 했다. 잠재가치의 절반도 못 받고 있다는 계산이다. 그런데 카카오는 그 계산을 올해 실제로 시험해봤다.

지난 3월 카카오는 카카오게임즈 최대주주 자리를 일본 인터넷 회사 라인야후 측에 넘기고 2대 주주로 내려앉았다. 반기보고서에 적힌 처분대가는 2,489억원이고 같은 거래로 연결 장부에서 빠져나간 순자산은 2조 420억원이다. 2020년에 따로 떼어 상장시킨 회사를 6년 만에 정리한 결과다. 올 상반기 중단영업손실은 주당 425원으로 계속영업이익 852원의 절반에 달한다.

쪼개면 제 몸값을 받는다는 전제는 카카오에서 아직 증명된 적이 없고 떼어냈다가 경영권까지 넘겨 끝까지 가본 유일한 사례에서 장부상 가치와 손에 쥔 현금 사이의 괴리는 오히려 숫자로 드러났다.

본업이 나빠서 나온 결정은 아니다. 카카오톡과 광고·커머스를 담은 본체는 상반기 매출 1조 4,149억원에 영업이익 2,455억원을 냈는데 종속회사 125개를 모두 합친 연결 영업이익 4,884억원의 절반이다. 오픈AI와 손잡고 카카오톡에 탑재한 챗GPT의 누적 가입자는 6월 말 1,300만명에 이르렀다. 그 본체가 그대로 카카오AI가 되지만 순자산 장부가액으로 정한 분할 비율은 0.36이다.

지금 3만 5,800원은 카카오톡이 실제로 버는 돈에 매겨진 주가이고 계열사 가치를 다 더하면 34조원이라는 회사 측 계산은 아직 그 안에 반영되지 않았다. 그 계산을 인정받으려면 카카오X가 투자 재원으로 밝힌 6조 4,000억원 가운데 자회사에 묶인 4조 1,000억원을 실제로 끌어올려 쓰는 것을 보여야 하고 그러지 못하면 2027년 1월에 늘어나는 것은 상장사 숫자뿐이다.