감속기는 아직 "기타"에 들어 있다

1년 전 25,350원이던 에스피지 주가는 현재 118,600원이다. 열두 달 동안 4.7배 올랐고, 1월에는 165,700원까지 갔다. 시가총액은 2조 6,302억원이다. 인천에 공장을 둔 이 회사의 주력 제품은 모터와 감속기다. 주가가 뛴 이유는 하나다. 휴머노이드 로봇 관절마다 정밀감속기가 들어간다는 기대다.

그 기대가 장부에서 어디까지 확인되는지는 이달 14일 나온 반기보고서에 적혀 있다. 회사는 상반기 매출을 품목별로 나눠 밝혔다. 모터가 34.6%로 가장 크고 콘덴서와 컨트롤러가 23.2%, 가전과 산업용 브러시리스 모터가 22.0%, 표준 직류 모터가 7.0%다.

로봇용 정밀감속기는 넷 중 어디에도 없다. 남은 13.2%짜리 "기타" 항목에 들어 있다. 그 칸에는 정밀감속기와 함께 동력용 기어드모터, 모션카메라, 임대료, 연장선, 취부플레이트가 뒤섞여 있다. 회사도 아직 따로 떼어 밝히지 않는다는 뜻이다.

본업은 그사이 내리막을 걸었다. 매출은 2022년 4,405억원을 정점으로 3,938억, 3,885억, 지난해 3,417억원까지 내려왔다. 4년 만에 22% 줄어든 수치다. 순이익은 지난해 91억원이었다. 올 1분기 영업이익 45억원은 1년 전 41억원보다 늘었지만, 매출은 933억원에서 808억원으로 줄었다.

지금 주가 배수를 따져보면 이렇다. 시가총액 2조 6,302억원은 지난해 순이익의 288배이고 자기자본 2,580억원의 10.2배이며, 최근 9년 평균 순이익 112억원으로 나눠도 235배가 나온다. 모터를 팔아 이 몸값을 채우려면 두 세기가 넘게 걸린다.

로봇 열기는 지금 가장 뜨겁다. 엔비디아의 인공지능 로봇 파트너로 거론되는 국내 기업들의 몸값도 함께 치솟고 있다. 감속기를 만드는 회사가 그 명단에 오르는 것도 자연스럽다.

다만 몸값을 다시 매길 근거는 장부에서 나온다. 이 회사가 로봇 기업으로 거듭났다는 증거는 정밀감속기가 "기타"에서 걸어 나와 독립된 줄을 갖는 일이다. 그 줄의 비중이 모터를 넘어서야 한다. 반기보고서 품목 표는 여섯 달마다 다시 나온다. 지금 주가는 아직 오지 않은 그 줄에 2조원을 미리 매겨둔 평가다.