JW생명과학, 22년 무적자 덮은 멈춰 선 수출

병실 침대마다 비닐 백이 걸려 있다. 환자의 혈관으로 수액이 들어간다. 500밀리리터 생리식염수 한 팩이다. 공장 출하가는 708원이다. 편의점 생수 한 병 값보다 싸다. 남는 마진은 극히 적다. 퇴장방지의약품으로 묶여 있다. 충남 당진의 JW생명과학은 이 수액으로 국내 시장의 절반을 채운다.

회사는 2004년 이후 22년 동안 한 번도 적자를 내지 않았고 지난해에는 사상 최대인 2,578억원의 매출을 올렸다. 그런데 주가는 11,070원으로 2019년 3월 고점(30,950원) 대비 64% 떨어져 바닥에 머물러 있다. 시가총액 1,753억원은 순자산 2,268억원에도 못 미쳐 PBR 0.77배에 그쳤다. 최근 9년 평균 순이익(223억원)의 7.9배다.

700원 기초수액만으로는 불가능한 실적이다. 곳간을 채운 주역은 종합영양수액 "위너프"다. 위너프는 포도당과 아미노산, 지질을 세 칸에 담은 3체임버 제품으로 한 팩에 1만 5,000원 안팎에 팔려 기초수액의 20배 가격이다. 이 제품은 매출의 34%를 차지하며 영업이익률 15%를 이끌고 국내 영양수액 점유율도 48.5%로 1위다.

2024년 전공의 사직으로 의료 공백이 불거졌다. 시장은 원내 의약품 수요가 급감할 것으로 보았다. 주가는 2025년 2월 1만 원까지 밀려났다. 하지만 대형병원 환자가 중소병원과 의원으로 분산되면서 우려는 기우로 끝났다. 실제로 회사 측은 "영양수액제는 중소 의료기관을 중심으로 정상 처방됐다"고 설명했다. JW생명과학은 올해 상반기에도 영업이익 187억원을 거두며 실적을 방어했다.

시장의 차가운 시선은 의료 공백이라는 단기 변수 너머를 향한다. 주가가 3만 원을 넘나들던 2019년의 기억 때문이다. 당시 글로벌 수액 1위 박스터를 통해 3체임버 수액을 유럽에 수출하기 시작했다. 시장은 아시아 최초로 유럽 문턱을 넘었다며 반겼다. 전 세계 병원으로 뻗어나갈 것이라는 기대가 번졌다. 시가총액은 순이익의 20배 넘게 치솟았다.