시총 835억 대봉엘에스, 송도 사옥과 700억 빚 만기

대봉엘에스는 22년 동안 단 한 번도 연간 적자를 내지 않았다. 2025년 처음 연매출 1,000억원을 돌파했고 2026년 상반기에도 매출 627억원을 기록하며 반기 사상 최대 실적을 냈다. 인천과 경기 화성에서 원료의약품과 화장품 소재를 생산하고 피부 임상시험 1위 업체 피엔케이피부임상연구센타를 자회사로 두고 있으며, K뷰티 수출 호조를 타고 상반기 화장품 소재 수출도 52% 늘렸다.

외형은 커졌지만 속사정은 사뭇 다르다. 상반기 매출 627억원 중 직접 만든 제품 매출은 127억원(20.3%)에 그친다. 매출의 58.4%인 366억원은 외부에서 들여와 파는 상품 매출이고 나머지는 피부 임상시험 용역이다. 2024년 9월에는 노보노디스크의 비만치료제 삭센다 특허 만료를 앞두고 비만치료제 테마 매수세가 몰리며 주가가 2만 6,700원까지 치솟기도 했다.

당시 대봉엘에스는 "자체적으로 허가 임상과 출시까지 할 계획은 없다"고 선을 그었지만 주가는 멈추지 않았다. 주가가 정점을 찍던 2024년 9월 6일 회사는 300억원 규모의 제2회 사모 전환사채(CB)를 발행했다. 표면이자율과 만기수익률 모두 0%였다. 전환가액은 1만 6,982원으로 높게 결정됐고 주가가 떨어져도 전환가액을 낮춰주는 전환가액 조정 조항은 넣지 않았다.

비만치료제 테마 열기가 식자 주가는 고점 대비 72% 떨어진 7,530원까지 밀렸고 시가총액은 835억원으로 줄었다. 주가가 전환가액의 절반에도 못 미치는 데다 전환가액 조정 조항도 없어 채권자가 주식으로 전환할 유인은 없어졌다. 자본이 될 줄 알았던 전환사채 300억원은 고스란히 갚아야 할 빚이 됐다. 채권자의 조기상환 청구는 2027년 3월 6일부터 시작된다.

대봉엘에스는 전환사채 300억원에 은행 빚을 얹어 송도 연구개발 센터를 지었다. 반기보고서에 적힌 송도 센터의 자산가치는 838억 8,338만원으로 회사 시가총액 835억원을 넘어선다. 건물에 기업은행이 설정한 담보 최고액만 609억원이다. 풋옵션이 시작되고 넉 달 뒤인 2027년 7월 29일에는 기업은행 장기 차입금 394억원의 만기까지 돌아와 2027년에만 694억원의 상환 부담이 집중된다.