디비금융제13호스팩...공모가 2000원 뒤에 숨은 1000원짜리 전환사채

2024년 11월 28일 코스닥에 상장한 디비금융제13호스팩 주가는 상장 첫날 4,500원까지 올랐다. 공모가 2,000원의 두 배를 넘겼고 하루 만에 거래대금 2,101억원이 몰렸다. 제품 하나 없는 서류상 회사에 단기 매수세가 쏠린 탓이었다. 1년 10개월이 지난 지금 주가는 2,030원으로 떨어졌다.

디비금융제13호스팩은 DB증권 등 발기인이 비상장 기업을 발굴해 합병하기 위해 2024년 7월 세운 기업인수목적회사(스팩)다. 여의도 DB증권빌딩 8층에 주소를 뒀다. 정관상 사업 목적은 "다른 회사와 합병하는 것을 유일한 사업목적으로 한다"뿐이고, 공장도 직원도 없어 매출은 0원이다. 올해 상반기 판매관리비 2,213만원을 썼지만 공모자금 이자수익 2억 1,811만원 덕에 1억 1,950만원 순이익을 냈다.

주가 2,030원은 주당 순자산가치 2,025원과 거의 같은 수준이다. 3년 안에 합병 대상을 찾지 못해 문을 닫더라도 공모자금 120억원은 KB국민은행 신탁 계좌에 묶여 있다. 정관에 따라 해산 시 원금에 연 3%대 이자를 얹어 주당 2,080원 안팎을 지급한다. 최근 공모주 시장이 위축되고 합병 실패로 청산하는 스팩이 늘어나면서 시장은 디비금융제13호스팩 주식을 손실 위험이 거의 없는 단기 예금처럼 취급하고 있다.

하지만 재무제표 주석을 열면 다른 계산이 나온다. 디비금융제13호스팩을 세운 DB증권 등 발기주주가 쥔 사모 전환사채 20억 6,800만원이다. 일반 주주는 2,000원에 공모주를 샀다. 하지만 발기인의 전환가액은 1,000원에 그친다. 이 사채가 주식으로 바뀌면 시장에서 실제로 거래되는 주식 수인 유통 주식 수는 633만 2,000주에서 840만주로 32.7% 불어난다. 공모 규모의 6분의 1에 달하는 물량이 주주 가치를 희석한다.