동양, 시총보다 큰돈 털어 YTN 샀지만...주가는 장부의 6분의 1

공사 현장에 굳지 않은 콘크리트를 배합해 파는 레미콘과 건자재, 부직포를 만드는 동양은 장부에 적힌 자산과 주식시장에서 평가받는 가치 사이에 차이가 크다. 6월 말을 기준으로 볼 때, 동양의 순자산은 7,476억원인데 시가총액은 1,218억원에 불과하다. 순자산은 회사의 자산에서 부채를 뺀 금액이고, 시가총액은 시장에서 거래되는 주식 전체의 값이다. 회사가 가진 자산에서 빚을 빼고 남은 금액에 비해 시장이 평가하는 기업가치이 훨씬 낮은 것이다.

그리고 주가순자산비율(PBR)은 0.16배로 대차대조표상 순자산의 6분의 1 수준에 불과하다. 이 비율은 시가총액이 장부에 적힌 순자산의 몇 배인지를 보여준다. 게다가 동양이 출자해 보유한 다른 법인 지분을 보면 장부가액만 4,239억원으로 동양 시가총액의 세 배를 넘는다. 다른 회사에 투자한 지분의 장부가액만으로도 동양 전체의 시장 가치를 웃돈다. 다만 장부에 적힌 금액이 그 지분을 팔아 곧바로 받을 수 있는 현금과 같은 것은 아니다.

동양은 1955년 설립된 시멘트 생산 기업 동양세멘트공업을 전신으로 건자재 사업을 시작했다. 1976년 유가증권시장에 상장한 뒤에는 건설과 섬유로 사업 영역을 넓혔다. 이렇게 쌓아 온 사업 가운데 현재 매출의 59%를 차지하는 것이 레미콘이다. 주가와 자산의 차이를 이해하려면 먼저 이 본업에서 어떤 일이 일어나고 있는지 볼 필요가 있다.

주가가 억눌린 배경에는 주력 사업의 부진이 있다. 건물을 짓기 시작하는 착공이 줄면 공사 현장에 들어가는 건자재 수요도 줄어든다. 동양의 레미콘 사업은 이런 수요 감소에 더해 가동률 저하와 운반비 상승을 겪었다. 동양은 사업보고서에서 "레미콘 사업은 제품 특성상 지역형 산업으로 제약을 받는다"고 밝혔다. 굳기 전의 콘크리트를 현장에 공급하는 사업이므로, 어느 지역에서 공사가 얼마나 이뤄지는지가 중요하다.

이런 본업의 어려움은 실적에도 이어졌다. 동양은 지난해 1분기부터 올해 2분기까지 6개 분기 연속 영업손실을 냈다. 올해 상반기 매출은 2,715억원으로 줄었고, 영업손실은 123억원이었다. 지난해 상반기 영업손실이 96억원이었으니, 본업에서 발생한 손실은 오히려 커졌다.

그런데 손익계산서를 영업손익 아래까지 내려가 보면 규모가 큰 금융 거래가 나타난다. 상반기에는 배당과 이자로 발생한 금융수익이 551억원으로, 영업손실 123억원의 4.5배에 이르렀다. 본업에서 손실을 냈어도 투자에서 받은 돈이 그보다 컸던 셈이다. 이 금융수익과 함께 비용도 계산해야 한다. 올해 상반기 차입금 이자와 투자자산 평가손실 등이 포함된 금융원가도 519억원 반영됐기 때문이다.

금융수익 가운데 큰 비중을 차지한 것은 배당금 수익 452억원이다. 이 돈은 동양이 투자한 유진더블유 사모펀드에서 나왔다. 유진더블유는 유진그룹이 2021년 우리금융지주 지분을 인수하려고 세운 사모펀드 투자회사다. 동양은 여기에 300억원을 출자해 지분 17%를 확보했다. 레미콘을 팔아 얻은 수익과 그룹의 지분 투자에서 받은 배당을 나눠 볼 이유가 여기에 있다.