DB증권, 채권 발행으로 자기자본 확충...시가총액은 순자산의 3분의1

DB증권은 6월 별도 자기자본이 1조원을 넘어섰다고 공시했다. 1982년 국민투자금융으로 출발해 1988년 상장하고 1991년 증권회사 동부증권으로 전환한 뒤 지난해 4월 지금의 사명으로 변경했다. 위탁매매와 채권 운용, 기업금융을 주력으로 삼으며 DB저축은행과 DB자산운용을 자회사로 두고 있다. 상반기 연결 영업이익은 777억원, 순이익은 708억원으로 1년 전보다 49.4% 늘었다.

별도 자기자본 1조원의 내막을 보면 성격이 장부와 다르다. 상반기 결산을 앞둔 6월 9일 1,500억원 사모 신종자본증권(영구채)을 발행했다. 만기 30년인 이 증권은 회계상 영구채로 자본에 편입됐지만 표면금리는 연 5.9%에 달한다. 투자자에게 해마다 내는 확정 이자만 88억 5,000만원이다. 이를 빼면 별도 자기자본은 1조 67억원으로 줄어든다.

연 5.9%의 이자를 감수하고 영구채를 발행한 배경에는 중소형 증권사의 한계가 있다. 상반기 호황에 대형 증권사 10곳의 순이익은 128.9% 늘었지만 지점망이 좁은 중소형사 12곳은 66.5% 증가에 그쳤다. 수익을 늘리려면 신용거래융자를 늘리거나 기업금융에 직접 자금을 투입해야 하지만 두 업무 모두 자기자본에 한도가 묶여 있어 자본 확충 없이는 사업을 키울 수 없다. DB증권이 영구채에 이어 지난달 2,000억원 회사채를 추가로 발행해 자금을 확보한 이유다.

자본을 확충하고 실적을 늘렸지만 시장 평가는 냉정했다. DB증권 주가는 2월 19,350원에서 10,150원으로 48% 떨어졌다. 시가총액 4,308억원, 순이익 708억원을 올린 회사의 주가순자산비율(PBR)은 0.34배에 그친다. 연 5.9%의 이자를 물어야 하는 1,500억원 차입금이 자본으로 잡혀 있는 한 장부의 자기자본을 온전한 보통주 주주 가치로 보기 어렵다는 시선이 주가에 반영됐다.