자동차 부품 지주사 서연, 상장 자회사 지분 1,592억...시총 1,747억

현대차와 기아가 자동차를 만들 때 서연 계열사들은 문 안쪽에 들어가는 도어트림과 시트, 시트 부품을 공급한다. 서연은 이 부품회사들의 지분을 보유한 지주회사다. 지난해 서연과 계열사들이 함께 올린 매출은 4조 9,161억원으로 5조원에 육박했다.

그런데 8일 기준 서연의 시가총액은 약 1,747억원이다. 서연이 보유한 상장 자회사 두 곳의 주식만 같은 날 가격으로 계산해도 약 1,592억원이다. 이 주식들의 가치가 서연 시가총액의 약 91%에 해당한다.

서연이 가진 주식은 서연이화 지분 48.7%와 서연탑메탈 지분 37.5%다. 6월 말 공시에 나온 보유 주식 수에 8일 종가를 적용하면 서연이화 지분은 약 1,449억원, 서연탑메탈 지분은 약 143억원이다. 여기에 비상장 계열사 지분과 부동산도 있지만, 그것만으로 서연의 주가가 얼마나 더 올라야 한다고 계산할 수는 없다. 본사의 부채와 다른 자산도 함께 봐야 하기 때문이다.

장부에 적힌 순자산과 비교하면 차이는 더 크다. 6월 말 서연과 계열사의 자산에서 부채를 빼고, 서연 주주에게 돌아가는 몫을 계산한 순자산은 9,669억원이다. 자회사의 다른 주주들에게 돌아갈 금액은 제외했다. 서연의 시가총액 1,747억원은 이 순자산의 0.18배로, 약 6분의 1에 해당한다.

다만 이 순자산에는 서연 계열사들이 부품을 생산하는 공장과 설비도 반영돼 있다. 공장에서 만드는 부품이 얼마나 팔리고 얼마의 이익을 남기는지에 따라 사업의 성과도 달라진다. 서연의 자산 규모를 평가할 때 수익성을 함께 살펴야 하는 이유다.

서연과 계열사들은 지난해 매출 4조 9,161억원에서 영업이익 1,996억원을 남겼다. 영업이익률은 4.06%로, 매출 100원당 약 4원을 남긴 셈이다. 올해 상반기 영업이익률은 4.52%였다. 매출 규모는 크지만 실제로 남기는 이익의 비중은 이 정도다.

판매처도 두 완성차 회사에 집중돼 있다. 올해 상반기 매출의 77.3%가 현대차와 기아에서 나왔다. 서연 계열사들은 이 두 회사의 생산계획에 맞춰 부품을 공급한다. 현대차와 기아의 주문량이 바뀌면 서연 계열사들의 납품 물량에도 영향을 준다.