주가 뒤의 숫자
통영 발전소로 영업익 두 배 가까이 늘린 HDC, 올해 상반기엔 건설 이익이 다시 앞섰다
1012MW LNG 발전소 통영에코파워가 지난해 영업익 2631억원으로 건설 부문을 앞서며 연결 영업익을 두 배 가까이 끌어올렸고, 올해 상반기엔 건설 이익이 회복했다. 자사주 5.7% 소각도 결정
HDC 주가는 월간 수정주가 기준으로 2023년 1월 5,080원까지 떨어졌다가 올해 3월 3만 650원까지 올랐고, 11월 3일 현재 2만 1,600원이다. 주가는 올해 고점보다 30% 낮지만 2023년 저점의 4배를 넘는 수준이다.
HDC의 지난해 연결 매출은 6조 5,848억원으로 2014년 이후 가장 많았고, 영업이익은 6,489억원으로 2024년(3,447억원)의 두 배 가까이로 늘었다. 영업이익 증가분 3,042억원 가운데 2,085억원은 2024년 10월 상업운전을 시작한 민자 LNG 발전소 통영에코파워에서 나왔다. 순이익은 4,165억원으로 회사를 분할한 2018년(9,313억원) 이후 가장 많았다.
HDC는 1977년 해외 건설과 토목·건축 공사를 목적으로 세운 한라건설에서 출발했다. 1986년 상호를 현대산업개발로 바꾸고 주택건설업체 한국도시개발을 흡수합병했다. 1999년 현대그룹에서 계열 분리됐고, 2018년 5월에는 인적분할을 거쳐 투자사업 부문을 맡는 지주회사 HDC와 건설사업 부문을 맡는 IPARK현대산업개발로 나뉘었다.
지주회사 HDC는 자체적으로 자회사 배당과 브랜드·경영자문 수수료, 임대료로 수익을 올리지만 연결 실적은 자회사들에서 나온다. 가장 큰 자회사인 IPARK현대산업개발(HDC 지분율 41.5%)은 IPARK 브랜드로 민간 발주처와 재개발·재건축 조합에서 주택 공사를 수주하고, 직접 땅을 사서 개발하는 자체 사업과 도로·항만·철도 같은 공공 토목공사도 맡는다.
지난해 매출을 부문별로 보면 IPARK현대산업개발이 중심인 건설 부문이 4조 5,871억원으로 가장 많았고, 자동차·전기전자 부품용 플라스틱 소재를 생산해 자동차 부품 협력사와 삼성·LG 같은 전자회사에 공급하는 HDC현대EP(지분 48.3%)의 소재 부문이 1조 123억원, 통영에코파워(지분 60.5%)의 발전 부문이 8,026억원이었다. 서울 용산에서 복합쇼핑몰을 운영하며 백화점·임대 사업을 하는 아이파크몰(지분 87.1%)도 HDC의 자회사다.
HDC가 10년 넘게 준비해 온 민자 발전 사업이 실적 흐름을 바꿨다. 2013년 설립된 통영에코파워는 경남 통영에 1,012메가와트(MW) 규모의 LNG 복합화력발전소와 20만 킬로리터(㎘)급 가스 터미널을 지었다. 2024년 5월 시운전 중 처음 전기를 생산해 팔기 시작했고, 2024년 10월 29일 시운전을 마치고 상업운전에 들어갔다.
통영에코파워는 생산한 전기를 한국전력거래소(KPX) 전력시장에 입찰로 판매하는데, 거래소는 변동비가 낮은 발전기부터 차례로 가동하게 한다. 통영에코파워는 연료인 LNG 구입비를 줄여 변동비를 낮춘 점을 원가 경쟁력으로 내세운다. 싱가포르의 HORIZON ENERGY SINGAPORE와 계약해 LNG를 직도입하고, 한국가스공사 배관에 바로 연결해 공급 부대비용을 줄였다.
통영에코파워의 발전량은 시운전 기간을 포함한 2024년 1,474기가와트시(GWh)에서 1년 내내 가동한 지난해 5,671GWh로 늘었다. 올해 상반기 발전량은 2,639GWh였고, 가동률은 82%였다.
통영에코파워는 본격 가동 첫해인 지난해 순이익 1,540억원을 냈다. 발전 부문 영업이익은 2024년 546억원에서 지난해 2,631억원으로 5배 가까이 늘면서 매출이 5배 넘게 많은 건설 부문의 영업이익(2,602억원)을 넘어섰다. 2025년 건설 부문 영업이익도 2024년 1,989억원에서 늘었지만 증가 폭은 613억원에 그쳤다.
자회사가 낸 이익은 HDC가 가진 지분만큼만 HDC 주주에게 돌아간다. 지난해 연결 순이익 4,165억원 가운데 HDC 주주에게 돌아간 순이익은 3,010억원이었다. HDC는 통영에코파워 지분 60.5%를 갖고 있지만 IPARK현대산업개발 지분은 41.5%만 갖고 있어 IPARK현대산업개발이 번 이익은 절반 넘게 다른 주주에게 돌아간다. 그래서 HDC 주주에게 돌아가는 이익으로 따지면 발전 부문 이익의 비중이 연결 실적에서보다 커진다.
HDC는 10월 8일 이사회를 열어 이미 사들여 보유하던 자기주식 341만 3,340주를 소각하기로 결의했다. 이번 소각 물량은 소각 전 발행주식의 5.7%로, 이사회 결의 전날인 10월 7일 종가 기준 771억원 규모다. HDC는 6월 말 기준 발행주식의 17.14%를 자기주식으로 갖고 있어, 이번에 소각해도 소각 후 발행주식의 12.1%에 해당하는 자기주식이 남는다.
올해 상반기 HDC의 연결 매출은 2조 7,771억원으로 1년 전(3조 3,845억원)보다 17.9% 줄었지만, 영업이익은 3,213억원에서 4,087억원으로 875억원 늘었고 순이익은 2,072억원에서 3,639억원으로 1,567억원 늘었다. 순이익 증가분에는 회생·파산·청산 절차에 들어가 연결 대상에서 빠진 종속기업 관련 일회성 이익 589억원이 포함됐다.
영업이익 증가는 건설 부문이 이끌었다. 건설 부문 매출은 1년 전 2조 2,999억원에서 1조 7,508억원으로 줄었지만, 영업이익은 1,417억원에서 2,176억원으로 759억원 늘었다. 올해 상반기 발전 부문 영업이익은 1년 전 1,220억원에서 1,126억원으로 소폭 줄었다. 지난해에는 발전 부문 영업이익이 건설 부문을 앞섰지만, 올해 상반기에는 건설 부문 영업이익이 발전 부문의 두 배에 가까웠다. 다만 HDC 주주에게 돌아가는 이익으로 보면 두 부문의 차이는 줄어든다. 올해 상반기 IPARK현대산업개발의 순이익은 1,330억원으로 통영에코파워(637억원)의 두 배를 넘었지만, 반기보고서에서 다른 주주 몫을 빼고 HDC에 돌아간 이익은 각각 551억원과 366억원으로 차이가 1.5배에 그쳤다.
IPARK현대산업개발이 반기보고서에 따로 공시한 부문별 실적을 보면 이익 증가는 외부 발주처에서 수주한 주택 공사의 이익이 늘고 업무·상업시설 공사(일반건축)의 손실이 사라진 데서 나왔고, 직접 땅을 사서 분양하는 자체 사업의 이익은 오히려 줄었다. 주택 공사 영업이익은 374억원에서 971억원으로 597억원 늘었고, 영업이익률은 3%에서 10%로 높아졌다. 1년 전 매출 1,355억원에 279억원의 손실을 낸 일반건축은 매출이 66억원으로 줄면서 23억원 흑자로 돌아섰다. 자체 사업의 영업이익은 1,144억원에서 1,029억원으로 감소했다.
올해 상반기 주택 공사 영업이익 971억원 가운데 444억원은 IPARK현대산업개발이 진행 중인 공사의 예상 원가를 1,385억원 낮춰 잡는 등 공사 수익과 원가 추정치를 바꾸면서 이익에 반영됐다.
건설 부문에는 광주 현장 사고에 따른 행정처분이 남아 있다. IPARK현대산업개발 현장에서는 2021년 6월 학동 4구역 재개발사업 철거 공사 도중 건물이 무너졌고, 2022년 1월에는 화정 아이파크 신축 공사 현장에서 외벽이 무너져 내렸다. IPARK현대산업개발은 두 사고와 관련해 형사재판을 받았고, 화정 현장은 건물을 전면 철거하면서 준공이 12월로 미뤄졌다. 두 사고로 받은 영업정지 처분 가운데 남은 3건은 8월 14일 제출된 반기보고서 기준으로 모두 집행이 정지돼 있다. 학동 사고로 2022년 3월 받은 영업정지 8개월 처분에는 지난해 4월 서울행정법원이 처분을 유지하는 판결을 내린 뒤 지난해 5월 집행정지 결정이 나왔다. 화정 사고로 지난해 5월 받은 영업정지 8개월과 4개월 처분에는 각각 지난해 5월과 1월 집행정지 인용 결정이 나왔다. HDC는 반기보고서에서 사고와 관련한 지방자치단체의 행정처분 절차가 진행 중이라고만 밝혔고, 이 절차와 위 영업정지 3건의 관계는 구분해 적지 않았다. HDC는 이 행정처분 절차와 관련해 공사손실충당부채 300억원을 쌓았다. HDC가 꼽은 부담은 수주와 자금 조달 두 가지다. 행정처분은 공공기관과 민간의 신규 수주에 부정적 영향을 줄 수 있고, HDC와 종속기업이 자금보충이나 채무인수 약정 등을 제공한 프로젝트파이낸싱(PF) 대출의 차환에도 걸림돌이 될 수 있다. 영업정지 등의 처분으로 신용등급까지 떨어지면 HDC와 종속기업의 일부 차입금은 만기 전에 갚아야 할 수 있다(기한의 이익 상실).
발전 부문이 올해 상반기에도 1년 전과 비슷한 영업이익을 내며 이익의 바닥을 받치고 있는 만큼 HDC 이익의 방향은 건설 부문에 달려 있다. 주택 공사 영업이익률이 진행 중인 공사의 원가를 다시 추정한 효과 없이도 유지되는지, 진행 중인 행정처분 절차가 실제 영업정지 집행으로 이어져 건설 수주와 자금 조달에 영향을 주는지가 관건이다.
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