주가 뒤의 숫자
디아이티 매출 84%는 한 고객, 주가는 다음 주문과 기술유출 재판에 달렸다
상반기 영업이익 305억원을 낸 이 회사의 현금과 예치금은 1,952억원으로 시가총액의 78%다
경기 화성의 장비업체 디아이티는 SK하이닉스의 고대역폭메모리(HBM) 생산 라인에 레이저 어닐링 장비를 공급한다. 이 회사가 올해 상반기에 거둔 영업이익은 305억원이다. 지난해 연간 영업이익 231억원과 2024년 연간 영업이익 241억원을 6개월 만에 넘어섰다.
보유 현금도 많다. 6월 말 현금과 은행 예치금은 1,952억원으로, 12일 장중 주가 13,290원으로 계산한 시가총액 2,512억원의 78%에 해당한다.
그런데 주가는 1년 전 15,130원보다 낮다. 시가총액에서 현금과 예치금을 빼면 559억원으로, 상반기 순이익 284억원의 두 배에 조금 못 미친다. 상반기에만 300억원 가까이 버는 사업을 시장은 왜 이렇게 낮게 평가하는 것일까.
답을 찾으려면 이 회사의 이익이 어디서 나오는지부터 살펴봐야 한다. 박종철 대표가 2005년 세운 디아이티는 카메라와 조명으로 디스플레이 패널의 결함을 찾아내는 자동광학검사(AOI) 장비로 성장했다. 2018년 SK하이닉스의 1차 협력업체로 등록됐고, 2019년부터는 SK하이닉스와 레이저 어닐링 장비를 함께 개발했다. 이 장비는 레이저로 웨이퍼를 열처리해 회로 속 빈 공간(보이드)을 없애 D램과 낸드의 수율을 높인다. 두 회사는 레이저 조사 장치 특허 1건을 공동으로 보유하고 있다. 디아이티는 2023년 7월 이 장비를 양산용으로 처음 공급했고, 이후 HBM3E 양산 라인에도 납품했다.
레이저 장비가 주력 매출원으로 올라서면서 수익성도 좋아졌다. 2024년과 지난해 60% 안팎이던 레이저 장비 부문의 매출 비중은 올해 1분기 87%로 높아졌다. 하나증권은 2024년 6월 보고서에서 "AOI장비 대비 마진이 높은 레이저 장비의 비중 확대로 영업이익은 전년대비 대폭 상승할 것"이라고 내다봤다. 영업이익률은 지난해 21.4%에서 올해 상반기 33.9%로 올랐다.
문제는 이 이익이 한 고객의 주문에서 나온다는 점이다. 상반기 매출 901억원의 84%인 756억원이 한 고객에게서 나왔다. 지난해 상반기에는 이 비중이 62%였다. 회사는 반기보고서에 이 고객의 이름을 밝히지 않았지만, 지난해 12월부터 올해 3월까지 공시한 장비 공급계약 4건, 총 899억원 규모의 계약 상대방은 모두 SK하이닉스였다.
지난해 12월 30일 14,570원이던 주가는 계약 공시가 이어진 3월 16일 23,500원까지 올랐고, 5월 22일에는 27,550원을 기록했다. 상반기 실적이 담긴 반기보고서가 나온 8월 14일 주가는 17,860원으로 이미 고점보다 35% 낮았고, 11월 9일에는 11,470원까지 떨어졌다.
회사는 반기보고서에서 장비를 고객 주문에 맞춰 제작하며, 이전과 같은 사양으로 장비 투자가 이뤄지는 경우는 매우 드물다고 밝혔다. 지난겨울 맺은 계약 4건 중 앞선 3건에서 상반기에 706억원이 매출로 인식됐다. 3월 16일 맺은 마지막 계약분 159억원 규모의 장비는 7월부터 순차적으로 납품하기로 했고, 계약 기간은 10월 7일까지였다. 이 계약 이후 새 공급계약 공시는 나오지 않았다. 2분기에도 따로 공시되지 않은 주문 282억원이 들어왔지만 2분기 납품액이 416억원에 이르면서, 수주잔고는 3월 말 811억원에서 6월 말 677억원으로 줄었다. 3월 계약분을 포함한 이 수주잔고는 납기가 올해부터 내년까지 걸쳐 있어 하반기 이후 매출에 반영된다.
후속 주문 시기는 SK하이닉스의 증설 일정에 달려 있다. 독립 리서치업체 스몰인사이트리서치는 10월 보고서에서 청주 M15X와 용인 Y1 공장의 증설 일정을 고려하면 올해 4분기부터 내년 상반기 사이 후속 수주가 나올 수 있다고 봤다.
주문이 다시 들어와도 문제는 남는다. 올해 1분기 매출의 87%를 차지한 레이저 장비 부문의 핵심 제품인 레이저 어닐링 장비의 기술을 둘러싸고 레이저 장비업체 이오테크닉스와 벌이고 있는 법적 분쟁이다. 이오테크닉스는 산업기술보호법과 부정경쟁방지법 위반 등의 혐의로 디아이티를 고소했고, 대전지방검찰청은 지난해 6월 디아이티 법인과 임직원 3명을 이 두 법 위반(영업비밀누설 등) 혐의로 기소했다.
이오테크닉스는 지난해 8월 손해배상청구권 일부를 근거로 각각 80억원과 158억원을 청구금액으로 해 디아이티의 동산과 부동산에 대한 가압류 결정을 받았다. 디아이티는 현금 80억원을 법원에 공탁해 동산 가압류 집행을 취소시켰고, 가압류 결정은 이오테크닉스가 낸 소명자료만을 근거로 한 판단이라고 밝혔다.
재판은 길어질 전망이다. 이오테크닉스 측은 3월 31일 주주총회 뒤 형사재판이 디아이티의 요청으로 대전지법에서 수원지법으로 이송돼 심리 중이라며 "1년 반에서 2년 정도 소요될 것으로 예상"한다고 밝혔다. 재판장이 신속한 재판 방침을 밝힌 만큼 재판 기간이 그보다 짧아질 수 있다고도 했다. 이오테크닉스가 디아이티를 상대로 별도로 낸 민사소송은 재판부가 배당됐지만, 재판부가 형사재판 결과를 지켜보는 듯 아직 기일이 지정되지 않았다고 했다. 가처분과 특허소송 같은 다른 수단도 검토 중이라고 덧붙였다.
디아이티는 재판 결과가 재무제표에 미칠 영향을 예측할 수 없다며 충당부채를 쌓지 않았다.
6월 말 수주잔고 677억원의 납품이 끝난 뒤를 이을 공급계약은 아직 공시되지 않았다. 디아이티의 다음 실적과 주가는 SK하이닉스가 새 공장에 이 회사의 레이저 어닐링 장비를 다시 주문할지, 그리고 이 장비 기술을 둘러싼 형사재판이 어떻게 결론 나는지에 달려 있다. 시가총액에서 현금을 뺀 559억원은 두 물음의 답이 나오기 전 시장이 이 사업에 부여한 가치다.
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