주가 뒤의 숫자
서울반도체, 12월부터 서울바이오시스 600억 영구채 주식으로 바꿀 권리
권리를 모두 행사하면 서울반도체 지분율은 52%에서 68%로 높아진다.
서울바이오시스가 개발하고 모회사 서울반도체와 함께 양산에 들어갔다고 10월 28일 밝힌 초소형 발광다이오드(LED) 와이캅3는 희토류 없이 흰빛을 낸다. 그동안 백색 LED를 생산하려면 희토류와 형광체가 있어야 했지만, 이 제품은 질화갈륨(GaN)으로 흰빛을 얻는다.
회사 관계자는 와이캅3를 두고 "백색 LED의 제조 방식을 바꾸는 혁신 기술을 세계에서 처음으로 개발한 것"이라고 말했다. 원가도 기존 제품의 절반 수준으로 낮아진다고 서울반도체는 설명했다. 희토류와 형광체뿐 아니라, 칩을 감싸는 부품인 패키지에 들어가던 실리콘 수지, 플라스틱, 리드프레임도 쓰지 않기 때문이다. 발표가 나온 뒤 정규장 마감 후 열리는 애프터마켓에서 서울반도체 주가가 상한가까지 올랐고, 서울바이오시스 주가도 다음 날 6,600원에서 8,580원으로 뛰어 상한가로 마감했다.
서울바이오시스 주가는 13일 종가 6,670원으로 발표 전 수준까지 밀려났다. 그런데 모기업 서울반도체는 다음 달부터 이 회사의 새 주식을 주당 2,634원에 받을 수 있다. 지금 주가는 그 2.5배다. 서울바이오시스는 제품 판로도, 적자를 버텨낼 자금도 서울반도체에 기대 왔고, 이 권리는 서울반도체가 그 자금을 지원하면서 생겨났다.
서울바이오시스는 자동차와 IT 디스플레이 백라이트, 조명 등에 들어가는 LED의 출발점인 칩을 반도체 공정으로 생산하는 기업이다. 눈에 보이는 빛을 내는 LED 칩 말고도, 살균·경화에 쓰는 자외선(UV) LED와 3D 센싱과 데이터 전송에 쓰는 적외선 레이저(VCSEL)는 패키지와 모듈까지 생산한다. 칩에 패키지를 씌워 완성품을 만드는 일은 베트남 자회사 서울반도체 비나(VINA)가 맡는다.
이렇게 만든 제품을 가장 많이 사들이는 곳은 서울반도체다. 서울반도체는 서울바이오시스에서 사들인 LED 칩과 패키지를 자체 브랜드로 국내외 스마트폰, 자동차, 가전, 조명 시장에 판다. 올해 상반기 연결 매출의 절반 남짓인 2,195억원을 서울반도체에 팔았고, 1년 전 비중도 비슷했다. 나머지는 해외 계열사와 지역별 유통업체를 거치거나 자체 브랜드로 국내외 고객에게 직접 판다. 와이캅3도 개발은 서울바이오시스가 했지만, 이 제품을 앞세워 기존 조명 시장을 공략하겠다는 구상은 서울반도체가 마련했다.
부족한 자금을 지원해 온 곳도 서울반도체다. 서울바이오시스는 2022~2023년 두 해 연속 영업손실을 내며 순손실 1,954억원을 기록했고, 올해 6월 말 현금은 76억원뿐이다. 유동부채가 유동자산보다 2,000억원 넘게 많다.
올해 6월 말 서울바이오시스와 자회사가 서울반도체에서 빌린 대출금은 1,042억원이고, 모두 내년 3월까지 만기를 맞는다. 만기가 됐을 때 대출을 연장해 줄지는 서울반도체가 결정한다. 자금을 지원하는 서울반도체 본사(별도 기준)는 지난해에 이어 올해 상반기에도 영업손실 192억원을 냈다. 그래도 서울반도체의 상반기 공시에 따르면 올해 상반기 서울바이오시스의 베트남 자회사 비나에 452억원을 새로 빌려줬다.
서울반도체는 차입금과 별도로 지난해 12월 서울바이오시스가 발행한 영구채 600억원도 인수했다. 회사가 만기를 계속 늘릴 수 있는 채권으로, 금리는 연 4.6%에서 시작한다. 300억원은 주식으로 바꿀 수 있는 영구전환사채이고, 나머지 300억원은 새 주식을 살 권리가 붙은 영구 신주인수권부사채다. 신주인수권부사채는 주식 대금을 사채로 대신 낼 수 있어, 두 영구채 모두 권리를 쓰면 사채 대신 새 주식이 발행된다. 서울반도체는 전환사채로는 다음 달 18일부터, 신주인수권부사채로는 22일부터 주당 2,634원에 새 주식을 받을 수 있다. 2,634원은 서울바이오시스 이사회가 발행을 결의하기 직전 주가를 기준으로 정한 금액으로, 주가가 2,000원대에 머물던 때였다.
영구채가 발행된 지난해 4분기는 서울바이오시스가 영업흑자로 돌아선 첫 분기였다. 지난해 3분기까지 누적으로는 영업손실을 냈다. 그 뒤 올해 3분기까지 네 분기 연속 100억원 넘는 영업이익을 냈고, 올해 3분기까지의 누적 영업이익은 330억원이다. 흑자가 이어지는 동안 주가는 2,634원을 크게 웃돌게 됐다.
이익을 나눠 받는 주주 자리도 서울반도체가 차지하고 있다. 서울반도체는 서울바이오시스 지분 51.84%를 보유한 최대주주다. 서울바이오시스의 생산은 비나에 몰려 있어, 올해 상반기 비나 매출은 한국 본사 매출의 2.5배였다. 서울반도체에 파는 물량도 대부분 비나를 비롯한 자회사에서 나가는데, 서울반도체는 그 비나의 지분 49.2%도 직접 들고 있다. 올해 3분기까지 누적 순이익 286억원 가운데 서울바이오시스 주주 몫은 212억원이고, 나머지 74억원은 자회사의 다른 주주 몫이다. 상반기 공시로 보면 이 몫은 대부분 서울반도체가 가진 비나 지분 49.2%만큼 서울반도체 몫으로 나뉜 이익이다. 그래서 생산이 몰린 비나가 내는 이익의 절반 가까이는 서울바이오시스 주주 몫에 들어오지 않는다.
올해 상반기 서울바이오시스 쪽이 서울반도체 차입금 이자로 비용 처리한 금액은 28억원이고, 서울반도체가 사들인 영구채의 이자로 실제 지급한 돈은 14억원이다. 반면 서울바이오시스는 6월 말 별도 기준 결손금이 1,366억원 남아 있어 상반기에 서울반도체를 비롯한 어떤 주주에게도 보통주 배당을 하지 않았다. 서울반도체가 서울바이오시스에서 받는 돈은 배당이 아니라 채권자로서 받는 이자다. 주주로서의 몫은 지분율에 달려 있다. 그 지분율은 서울반도체가 권리를 행사하느냐에 따라 갈린다.
서울반도체가 600억원의 권리를 모두 행사하면 주식 약 2,278만주가 늘어 지금 발행주식의 절반에 가깝고, 서울반도체 지분율은 52%에서 68%로 올라 이익 배분 비율도 함께 높아진다. 주식으로 바꾸면 서울바이오시스는 영구채 이자를 더 내지 않지만, 자기주식을 뺀 나머지 주주 지분은 47%에서 31%로 줄어든다.
발행 1년이 되는 다음 달 18일과 22일부터는 서울바이오시스도 석 달마다 영구채를 중도 상환할 수 있지만, 6월 말 현금 76억원으로 600억원을 갚기는 어렵다. 서울바이오시스가 갚지 못하고 서울반도체도 주식으로 바꾸지 않으면, 금리는 발행 3년 뒤 연 7.6%로 오른다.
와이캅3가 서울바이오시스의 매출을 늘리더라도 그 결실이 서울반도체 밖의 주주에게 얼마나 돌아갈지는, 최대 고객 서울반도체가 이 제품을 얼마나 사들이고, 주가가 2,000원대이던 때 확보한 권리를 언제 행사하느냐에 달려 있다.
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