주가 뒤의 숫자
J&J 리브리반트·렉라자 분기 매출 4300억원, 유한양행 라이선스 수익은 79억원
5월 받은 유럽 상업화 마일스톤 3000만달러 가운데 원개발사 몫을 떼면 유한양행 수익으로 남는 돈은 약 1800만달러다
존슨앤드존슨(J&J)은 10월 13일(현지시간) 3분기 실적을 발표하며 폐암 치료제 리브리반트와 렉라자의 합산 매출이 3억2000만달러(약 4300억원)라고 밝혔다. 두 약의 합산 매출은 1년 전보다 62% 늘어 처음으로 분기 3억달러를 넘어섰다.
렉라자는 유한양행이 임상을 주도해 J&J에 기술수출한 약이다. 그런데 유한양행의 3분기 라이선스 수익은 79억원이었다. J&J가 발표한 두 약 매출의 50분의 1에도 못 미친다.
성분명이 레이저티닙인 렉라자는 오스코텍의 미국 자회사 제노스코가 발굴한 물질이다. 유한양행은 2015년 이 물질을 도입해 임상을 진행했고, 2018년 J&J의 자회사 얀센에 한국을 제외한 세계 권리를 넘겼다. 국내에서는 유한양행이 렉라자를 직접 판매한다. 2024년 8월 미국 식품의약국(FDA)이 렉라자와 리브리반트 병용요법을 상피세포성장인자수용체(EGFR) 변이 비소세포폐암의 1차 치료로 승인하면서 렉라자는 미국 허가를 받은 첫 국산 항암제가 됐다. 렉라자의 해외 매출은 J&J 실적으로 잡히고, 유한양행은 판매액에 따른 로열티와 개발·상업화 단계마다 정해진 마일스톤(단계별 기술료)을 받는다.
J&J가 발표한 매출 4300억원에는 J&J 자체 항체 의약품인 리브리반트의 매출도 포함돼 있다. 리브리반트는 렉라자 없이 항암화학요법과 병용되기도 한다. 유한양행은 먹는 약 레이저티닙 하나만 넘겼고, 로열티도 이 약의 판매액을 기준으로 산정된다. 유한양행은 반기보고서에 로열티를 순매출액의 일정 비율이라고만 적어 요율을 공개하지 않았고, J&J도 두 약의 매출을 합산해서만 발표했다.
그나마 유한양행이 받는 로열티와 마일스톤도 고스란히 회사에 남지 않는다. 유한양행은 원개발사인 오스코텍·제노스코와의 계약에 따라 받은 기술료 일부를 두 회사에 배분한다. 라이선스 수익은 배분액을 빼기 전 금액으로 인식되고, 두 회사에 지급한 돈은 별도 비용으로 처리된다. 3분기 라이선스 수익 79억원도 원개발사 몫을 빼기 전 금액이다. 배분 규모는 2분기에 들어온 마일스톤을 보면 알 수 있다. 유한양행이 5월 받은 유럽 상업화 마일스톤 3000만달러(약 449억원)는 2분기 매출에 전액 반영됐지만, 계약상 40%가량이 두 회사 몫이어서 유한양행에 남는 돈은 약 1800만달러(268억원)다.
마일스톤은 들어오는 간격도 길다. 유한양행이 2018년 12월 계약금 5000만달러부터 올해 5월 유럽 마일스톤까지 7년 반 동안 7차례에 걸쳐 받은 돈은 3억달러다. 전체 계약 규모 9억5000만달러 가운데 나머지 6억5000만달러는 글로벌 판매 목표 달성 여부 등에 달려 있다.
이 때문에 유한양행의 분기 실적은 마일스톤이 언제 들어오느냐에 따라 크게 달라진다. 1분기에는 유럽 승인에 연계된 마일스톤이 2분기로 밀린 데다 렉라자 처방액도 전 분기보다 줄었다. 라이선스 수익이 50억원에 그치면서 1분기 영업이익은 매출 5268억원의 1.7%인 88억원으로 시장 기대에 못 미쳤고, 메리츠증권은 5월 유한양행 목표주가를 14만원으로 내렸다. 유한양행 주가는 2월 말 11만200원에서 5월 유럽 마일스톤이 들어온 뒤인 6월 말 7만200원까지 떨어졌다. 마일스톤이 들어온 2분기에는 라이선스 수익이 589억원으로 뛰면서 영업이익은 669억원으로 1분기의 7배를 넘었다. 3분기에는 2분기에 들어온 일회성 유럽 마일스톤이 빠지면서 라이선스 수익이 79억원으로 줄었고, 영업이익도 332억원으로 절반 수준이 됐다. 앞서 J&J 발표와 견준 79억원은 큰 마일스톤이 들어오지 않은 분기의 라이선스 수익이다.
의약품과 생활용품을 팔아 남기는 이익이 적어 영업이익이 마일스톤 하나에 몇 배씩 오르내린다. 3분기 매출 6043억원 가운데 라이선스 수익 79억원의 비중은 1.3%에 그쳤고, 매출의 63%인 3780억원은 약품사업에서, 11%인 692억원은 헬스케어사업에서 나왔다. 이렇게 올린 매출에서 남긴 3분기 영업이익은 332억원으로 매출의 5.5%였다. 상반기에는 연구개발비(1222억원)가 영업이익(757억원)보다 많았다.
약품사업 매출은 길리어드와 공동판촉하는 B형간염 치료제 비리어드, 한국노바티스에서 판매권을 받은 백혈병 치료제 글리벡처럼 다른 회사 약을 들여와 파는 상품과, 고지혈증 치료제 로수바미브, 국내에서 판매하는 렉라자, 영양제 삐콤씨 같은 자체 제품으로 이뤄진다. 헬스케어사업에서는 유한락스 같은 생활용품을 판매한다.
유한양행이 직접 올리는 해외 매출은 원료의약품 수출을 중심으로 늘고 있다. 이 회사는 에이즈, C형간염 치료제의 원료를 생산해 글로벌 제약사에 수출하고 있다. 상반기 해외사업 매출은 2271억원으로 1년 전보다 12.3% 늘었다. 9월에는 회사명을 공개하지 않은 글로벌 제약사와 2028년 7월까지 5840만달러(약 786억원) 규모의 원료를 공급하는 계약도 체결했다.
유한양행이 연구개발비를 들여 키우는 차기 신약 후보는 아직 판매 단계에 이르지 못했다. 회사는 연구개발 설명회에서 알레르기 치료제와 지방간염 치료제 등 5개 후보를 렉라자의 뒤를 이을 신약으로 꼽았다. 알레르기 치료제 YH35324는 임상 2상, 표적항암제 YH42946은 임상 1/2상 단계이고, 베링거인겔하임으로부터 권리를 돌려받은 지방간염 치료제 YH25724는 5월 국내 임상 1상 승인을 받았다.
5월 유럽 마일스톤을 받았을 때 유한양행 관계자는 "글로벌 매출 증가에 따른 로열티도 늘어날 것으로 예상된다"고 말했다. 로열티가 얼마나 늘지는 공개되지 않은 요율에 달려 있다. 지금 유한양행의 실적은 J&J가 발표하는 매출보다 마일스톤이 들어오는 시점과 약품·헬스케어·원료 사업의 매출에 더 크게 좌우된다.
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